华泰期货：旺季需求成色不足，玻碱价格延续震荡

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　　来源：华泰期货

　　作者：邢亚文

　　市场分析

　　玻璃方面， 3月玻璃期货主力合约整体呈先扬后抑、冲高回落走势。截止3月31日，主力合约收盘价1019元/吨，环比下跌4.05%。现货方面，月初集中补库、成交放量；中下旬刚需为主、成交转弱、价格承压，旺季不旺特征明显。

　　供给方面，据隆众资讯最新数据，4月2日当周全国浮法玻璃产量100.77万吨，环比-0.67%，同比-9.12%；浮法玻璃行业平均开工率69.87%，环比-0.25个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率72.21%，环比-0.57个百分点。

　　需求方面，截至20260331，全国深加工样本企业订单天数均值6.86天，环比+12.30%，同比-16.30%；原片库存在7.9天，环比-0.96%，同比-19.41%。

　　库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存7364.8万重箱，环比+2.6万重箱，环比+0.03%，同比+12%。折库存天数33.9天，较上期+0.3天。

　　当前玻璃市场整体延续供需双弱格局。随着冷修产线逐步增加，玻璃产量持续收缩；需求端虽有深加工订单边际改善，但仍处于历史同期低位，叠加地产相关数据表现偏弱，终端需求不及预期。此外，行业库存呈现持续累库，价格面临进一步承压。综合来看，玻璃市场基本面整体偏弱，后续需重点跟踪企业利润变动及深加工订单复苏节奏。

　　纯碱方面，3月纯碱期货主力合约整体宽幅震荡、冲高回落重心下移态势。截止3月31日，主力合约收盘价1177元/吨，环比下跌1.42%。现货方面，月初期现联动、以价换量；月中补库结束，成交回归市场，刚需采购为主；月末成交低迷。

　　供应方面，据隆众资讯最新数据，国内纯碱产量77.28万吨，环比下降0.26万吨，跌幅0.34%。其中，轻质碱产量36.94万吨，环比增加0.13万吨。重质碱产量40.34万吨，环比下降0.39万吨。纯碱综合产能利用率81.59%，环比上周81.87%，环比下降0.28%。

　　需求方面，股票投资平台本期浮法玻璃及光伏玻璃产量均有所回落，导致重碱刚需支撑偏弱；轻碱需求保持相对韧性，叠加出口表现对整体需求形成一定支撑，阶段性缓解行业压力。

　　库存方面，国内纯碱厂家总库存188.61万吨，较上周四增加3.42万吨，涨幅1.85%。其中，轻质纯碱92.65万吨，环比下降2.01万吨；重质纯碱95.96万吨，环比增加5.43万吨。去年同期库存量为170.14万吨，同比增加18.47万吨，涨幅10.86%。

　　整体来看，纯碱产量虽小幅回落，但整体仍处于历史同期高位，叠加企业暂无集中检修计划，行业供给端压力持续加大；需求端受浮法玻璃及光伏玻璃减产预期影响，整体表现偏弱。在此背景下，纯碱库存维持高位运行态势，价格面临较大下行压力。

　　策略

　　玻璃方面，随着冷修产线逐步增加，玻璃产量持续收缩；需求端虽有深加工订单边际改善，但仍处于历史同期低位，叠加地产相关数据表现偏弱，终端需求不及预期。此外，行业库存呈现持续累库，价格面临进一步承压。综合来看，玻璃市场基本面整体偏弱，后续需重点跟踪企业利润变动及深加工订单复苏节奏。纯碱产量虽小幅回落，但整体仍处于历史同期高位，叠加企业暂无集中检修计划，行业供给端压力持续加大；需求端受浮法玻璃及光伏玻璃减产预期影响，整体表现偏弱。在此背景下，纯碱库存维持高位运行态势，价格面临较大下行压力。

　　玻璃方面：震荡

元股证券:ygzq.hk

　　纯碱方面：震荡

　　跨品种：无

　　跨期：无

　　风险

　　中东地缘冲突、宏观及房地产政策、纯碱新投产进度、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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