华泰期货：市场沿美伊战争主线运行贵金属价格宽幅震荡

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　　来源：华泰期货

　　作者：师橙

元股证券:ygzq.hk

　　市场要闻与重要数据

　　贵金属主线逻辑

　　1．利率方面，2026 年 3 月间，10 年期美债收益率显著走高收于4.317%，涨幅达9.42%；月内市场的交易主线集中在美伊战争，霍尔木兹海峡的封锁导致能源价格出现飙涨，市场随即开始定价通胀回温预期与美联储货币宽松节奏的放缓。月内美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，符合市场预期。声明显示，委员们以11-1的投票比例通过此次的利率决定。主席鲍威尔明确否认美国经济处于滞胀状态，强调政策立场合适，降息需看到通胀持续进展。鲍威尔表示，若通胀无进展，将不会降息。绝大多数人不认为加息是基本预期，但下一步行动是加息的可能性确实被提及。目前Fedwatch显示4月议息会议基本无降息可能。

　　2．通胀方面，2026年 3 月间，反映通胀预期的 breakeven inflation rate 变化0.04%至 2.34%，2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，均符合市场预期。不过，市场普遍认为，2月数据并未体现伊朗局势引发的油价飙升影响。

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　　3．汇率方面，2026 年 3 月间，美元指数变化2.29%。月内伴随着美伊之间的军事冲突不断升级，权益市场与贵金属等高流动性资产均出现大幅波动，叠加美联储宽松预期降温，构成了再次利多美元的地缘环境；展望未来，元股证券投资入口若美伊战争发展称持久战，美元或将进一步走强直至出现明显的经济滞胀信号。

　　4．在市场风险定价方面， VIX 指数于 3 月末走高，在一定程度上计价了美伊双方的强硬表态。现阶段看，难言有较为实质性可落地的和平方案，因此未来仍面临较大不确定性。

　　策略

　　黄金：谨慎偏多

　　本轮行情贵金属价格急涨急跌，地缘方面美伊两方均多次转变市场对于停战的预期，短期不宜追高/追空；中长期看，若霍尔木兹海峡长期封锁或美伊之间陷入军事僵持状态，贵金属价格仍将震荡直至美国出现明显经济滞胀信号，中长期仍可偏多看待。故整体看黄金仍建议以逢低买入为主，但短期不排除出现进一步回调的风险，可关注 Au2606 合约在 990 元/克-1070 元/克一线逢低买入的机会。

　　白银：中性

　　逻辑与黄金类似，由于白银本身波动变相对较大，因此可暂时以观望态度为主，但有套保需求的企业则仍可在 Ag2606 合约在 17000-19000 一线逢低买入套保。

　　套利：逢低做多金银比价

　　期权：暂缓

　　风险

　　获利多头了结离场

　　持续加息引发大规模流动性风险（关注 SOFR-OIS 利差以及 ON RRP 账户余额）

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

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